华源证券刘闯李强楠里 足交

聚焦心血管大赛说念，集采阵痛期已过，瞻望行将进入翻新得益期。公司为中国慢病限度龙头之一，在心血管限度布局多年，并皆集多年高研发过问（2023年研发开销超10亿，占收入比例达31%），在经过2018-2020年集采阵痛期后，翻新药板块启动放量，且后续高血压、心衰等大品种瞻望行将竣事，发展有望迈入翻新驱动新台阶。

从单方到复方，从初治到全经过处治，公司高血压产物集群行将迟缓升级，竞争力不断增强。

公司现存高血压药物主要为单方制剂，当今领有阿利沙坦酯十亿量级翻新药，并以其为基础布局SAL0107（阿利沙坦酯氨氯地平，2024年获批上市）和SAL0108（阿利沙坦酯吲达帕胺，已报产）两款复方制剂，以及ARNI类翻新药S086（阿利沙坦酯沙库比曲钙，高血压合适症已报产），以及SAL0120（二期）、SAL0140（行将IND）和SAL0130（三期）等翻新产物，以及小核酸药物，实现从初治（阿利沙坦酯+S086），到单药限度欠安（SAL0107+SAL0108），到难治（SAL0120+SAL0140+SAL0130）高血压患者全经过处治，公司高血压产物集群矩阵还是酿成，阛阓龙头地位有望抓续安然，咱们瞻望2030年公司高血压限度收入有望超50亿元。

中好意思双报心衰翻新药JK07值得期待，心衰阛阓后劲雄壮。在心衰限度，现存药物只可改善症状（通过出动神经内分泌系统、裁减腹黑负荷等），ARNI类药物通过扼制脑啡肽酶和拮抗血管病笃素受体波折改善心肌重构，当今尚无上市药物能通过平直改善建树心肌细胞结构和功能来诊疗心衰，JK07为中好意思双报翻新药，有望通过改善心肌细胞结构和功能诊疗心衰，好意思国二期临床中期数据浮现，JK07在低剂量组中浮现出细致的安全性和耐受性，初步不雅察到积极疗效信号，琢磨到环球心衰阛阓后劲雄壮，若JK07能奏凯上市或将成为重磅后劲品种。

其他慢病亦有大品种布局，小核酸药物平台值得期待。其他限度，肾科翻新药恩那度司他当今处于阛阓实施早期，对标产物罗沙司他2023年中国净销售额达2.8亿好意思元，阛阓后劲较大；PCSK9单抗在中国降血脂限度阛阓份额快速进步，公司SAL003(PCSK9单抗）当今处于临床三期，瞻望竣事在即；小核酸平台建设初见生效，还是具备裸序列野心、修饰优化、寄递系统纠正，体表里评价等空洞本事，规章2023年已录用4个先导化合物。

盈利预测与评级：咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润区别为6.2/6.8/8.5亿元，同比增速区别为6.2%/9.4%/26.1%楠里 足交，面前股价对应的PE区别为53/49/39倍。咱们录取海念念科、恒瑞医药和贝达药业手脚可比公司估值，琢磨到公司翻新药研发奏凯鞭策，下贱慢病阛阓后劲雄壮，防守“买入”评级。